Финансово-кредитный словарь

Различают: основной капитал, размер к-рого записан в уставе акц. об-ва; подписной - мобилизованный путем подписки; оплаченный - внесенный в момент подписки.

Возможен выпуск учредительских, акций на сумму, значительно превышающую реальную стоимость активов компании. Превышение составляет учредительскую прибыль, образующую дополнительный капитал акц. об-ва.

2) в широком смысле - массовый отток капитала из одной страны в др. в разных формах и на разные сроки в поисках более прибыльных и надежных сфер его применения, обусловленный глобализацией мировой экономики и способствующий ей.

Осн. причина «Б.»к. - экономич. и политич. нестабильность в стране, инфляция, недоверие к нац. валюте, неэффективная экономич. политика, вызывающая кризисные потрясения, повышение разл. видов риска, высокие налоги.

Ухудшение ситуации в стране провоцирует внезапное изменение планов владельцев капитала относительно сферы его вложения в пользу покупки иностр. активов или валюты, причем владельцы капитала часто готовы нести краткосрочные потери, чтобы защитить его в долгосрочной перспективе.

Различают «Б.»к.: нелегальное - когда за рубежом оставляется часть иностр. валютной выручки, оформляются авансовые платежи по фиктивным контрактам, осуществляется контрабандный вывоз капитала и товаров и др. (иногда косвенным нелегальным «Б.»к. считают внешнеэкономич. сделки, заведомо невыгодные для национального контрагента, в т.ч. неэквивалентный обмен по бартеру); по легальным каналам- через увеличение зарубежных активов пр-тий, банков, приобретение недвижимости за рубежом, недекларируемый вывоз иностр. валюты и др.; отмывание «грязных» денег, связ. с противоправ. действиями юридич. и физич. лиц и направл. на внедрение их в легальные финанс. потоки; внутреннее - от национальной к иностр. валютам (см. Долларизация экономики).
Оценить размеры «Б.»к. трудно. В мировой практике для их оценки применяют след. методы: общий - сумма прироста иностр. активов (кроме офиц. резервов) и ст. «Ошибки и пропуски» платежного баланса; по долгу частного сектора - увеличение внешней задолженности за счет переводов банков и небанковских учр-ний и ст. «Ошибки и пропуски» платежного баланса; углубленного анализа - сумма краткосрочных переводов капитала из небанковского частного сектора и упомянутая ст. платежного баланса; косвенный -доля иностр. активов, недекларируемых для налогообложения. По оценке Международного валютного фонда, по косв. методу до 2/з вывоза капитала может рассматриваться как «Б.»к.

«Б,»к. - глобальное явление, периодич. охватывающее то одни, то др. страны. «Б.»к. достигло огромных размеров в России в условиях трудного перехода к рыночной экономике. По нек-рым оценкам, незаконный перевод активов в зарубежные банки достиг 50 млрд долл. США, а общая сумма «Б.»к. составила ок. 300 млрд долл. (2000).

«Б.»к. подрывает экономич., особенно финансово-инвестиц., потенциал страны, вызывает финанс. потери экономики в виде упущ. выгоды от традиц. вывоза капитала (проценты, дивиденды), ограничивает возможности капиталовложений в стране, подрывает нац. безопасность.

Пути сдерживания «Б.»к. - экономич. и политич. стабилизация в стране, повышение доверия к правительству и нац. валюте, укрепление государственности, обеспечение нац. безопасности, борьба с коррупцией и «теневой» экономикой. Важным методом пресечения «Б.»к. являются эффективные валютные ограничения по экспортно-импортным операциям и гос. контроль за междунар. движением капитала, в т.ч. ограничение размера его вывоза и требование своеврем. репатриации дивидендов и процентов (см. Репатриация капитала).

В мировой практике сдерживания «Б.»к, применяется сочетание законодат. норм с мерами адм. и финанс. контроля за операциями с ден. капиталом и за инвестициями за рубежом.

Банки осуществляют контроль и информируют гос. органы о подозрительных переводах наличных денег на банковские счета за рубежом, за авансовыми платежами по фиктивным внешнеэкономич. контрактам.

Создание единой цепочки субъектов экспортной сделки (экспортер - таможня - банк), контрольно-учетного механизма, унификация форм отчетности (в части., о проверке экспортных грузов и их прибытии) способствуют ограничению масштабов «Б.»к. Одним из средств сдерживания «Б.»к. служит эффективный валютный и экспортный контроль (см. Контроль валютный).

При этом условием успеха выступает меж-ведомст. разграничение функций, полномочий и ответственности контролирующих органов. Важный фактор сдерживания «Б.»к. - междунар. сотрудничество, соглашение со странами, где оседают «беглые» капиталы, о совместных мерах в области валютного и экспортного контроля. Иногда применяется избират. амнистия для «беглого» капитала в целях стимулирования его репатриации.

При помощи В.к. входящие на рынок или уже действующие компании обеспечивают финансирование бизнес-планов по предложению рынку новых инициатив, несущих инвестиц. риск, но сулящих потенц. возможность получения прибыли на уровне выше среднего (по отрасли или рынку в целом) в расчете на благоприятный поворот событий (англ, I turnaround).

Инвестиции на нач. этапе называют стартовым (англ. start-up) взносом или «семенным» капиталом (англ. seed money).

Меньшим риском обладают инвестиции на т.н. «мезонинном уровне» (англ.1 mezzanine level), перед превращением венчурной компании в открытое акц. общество и эмиссией ее акций на первичном рынке ценных бумаг.

Формируют В.к. и управляют им венчурные фонды (В.ф.) - независимые партнерства, аффилированные (дочерние) структуры коммерч. и инвестиц. банков, страховых компаний, филиалы промышл. корпораций.

Источники В.к., формируемого венчурными фондами (компаниями, фирмами), - средства пенсионных фондов, коммерч. и инвестиц. банков, страховых компаний, нефинанс. корпораций (промышл., торговых и др. компаний), дарственных и благотворит, фондов, средства гос. программ поддержки бизнеса, богатых частных инвесторов (т.н. «бизнес-ангелов»).

В.ф. возглавляет венчурный капиталист (венчурный финансист), к-рый сам не вкладывает собств. средства в акции инновационных компаний (на первых этапа); жизни в виде закрытых обществ), а является посредником между синдицированными (коллективными) инвесторами, вложившими средства в В.ф., и иннова ционной компанией.

Полученная В.ф. прибыль принадлежит инвесторам, а венчурный капиталист имеет право рассчитывать лишь на часть этой прибыли.

В.ф, инвестируют сформированный ими В.к. путем приобретения пакетов акций компаний, осуществляющих рисковые инновационные проекты, т.е. предоставляют средства для реализации перспективных разработок без гарантированного обеспечения имуществом, сбережениями или пр. активами пр-тия.

В.ф. разделяют финанс. риск с компанией, осуществляющей инновационные проекты; они допускают возможность потери влож. средств, если инновационный проект не принесет ожидаемых результатов.

В.ф. принимают участие в управлении компанией, реализующей рисковый проект, на всех этапах, начиная с экспертизы инновационных идей и заканчивая обеспечением ликвидности акций компании; в консультировании ее высшего руководства, в менеджменте.

Уполномоченный представитель В.ф., как правило, входит в состав совета директоров венчурной компании. Все это делается для того, чтобы компания освоила выпуск нового товара и успешно реализовала его на рынке, чтобы рос курс акций компании.

По прошествии 5-7 лет после инвестирования (период «совместного проживания») В.ф. продает принадлежащий ему пакет акций по цене, превышающей (в случае успешной деятельности компании) в неск. раз первоначальные вложения.

По оценке амер. экономистов, в 15% случаев авансированный в рисковые проекты капитал полностью теряется, в 25% случаев фирмы несут убытки в течение более длит, времени, чем предполагалось, в 30% - имеют скромную прибыль, и лишь в 30% случаев рисковые проекты дают высокую прибыль, позволяющую в течение короткого срока многократно перекрыть затраты.

В.к. сыграл во 2-й пол. XX в. важнейшую роль в реализации результатов НИОКР в области телекоммуникаций, сетей связи, компьютерной техники, микроэлектроники, информационных технологий, биотехнологии и др. наукоемких отраслях произ-ва.

Общий мировой рынок В.к. в сер. 90-х гг. превышал 100 млрд долл. В США инвестиции В.ф. в 1999 составили 48,2 млрд долл. против 19 млрд долл. в 1998. В России В.ф. начали создаваться в 1994. В 1999 имелось ок. 40 В.ф.

Доход физического лица с капитала нередко рассматривается как доход рантье (лиц, владеющих капиталом и извлекающих доход из предоставления его в пользование др. лицам).

Д. с к. подразделяется на доход от прироста капитала и доход в качестве процентов и дивидендов.

Д. с к. поступает владельцу капитала в форме перераспределения дохода, получ. производителями, поэтому налогообложение таких доходов производится фактически дважды (англ. double taxation); непосредственно у производителя, затем у получателя дивидендов (процентов).

Подобная система налогообложения стимулирует производительное использование капитала самими владельцами.

З.к. - источник финансирования институциональной единицы и наряду с собственным капиталом формирует пассив баланса.

Держатели облигаций и др. ценных бумаг хозяйствующего субъекта являются его кредиторами.

Потребность в 3. к. может возникнуть в результате отклонений от нормального оборота ден. средств и пр. активов по внешним (изменения уровня странового, валютного рисков, а также риска форс-мажорных обстоятельств в т. ч. стихийных бедствий) и внутренним (отсутствие достаточного первоначального капитала для осуществления реконструкции, технического перевооружения и/или расширения производства; сбои в производстве, заготовках, снабжении и сбыте продукции в связи с влиянием сезонных факторов и др.) причинам.

З.к. подразделяется на краткосрочный (до одного года) и долгосрочный. Обычно элементы реального основного капитала, а также наименее мобильная часть оборотного капитала (напр., страховой запас, часть дебиторской задолженности и пр.) финансируются за счет долгосрочного З.к.

Ост. часть оборотных активов, величина к-рой достаточно мобильна и динамична, финансируется за счет краткосрочного З.к. Отношение собственного капитала хозяйствующего субъекта к заемному называют коэффициентом задолженности. Оно не должно превышать 0,3-0,5.

На финансирование капиталовложений направляются внебюдж. и бюдж. средства.

Внебюджетные источники: собств. финанс. ресурсы и внутрихоз. резервы инвестора - прибыль, амортизационные отчисления, выручка от продажи осн. фондов; ден. накопления граждан и юридич. лиц; средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.; привлеченные инвестором средства - деньги, выруч. от продажи акций, эмитированных акц. об-вом; паевые и иные взносы работников орг-ции, граждан, др. орг-ций; средства, переданные инвестору др. орг-циями, гражданами в порядке долевого участия; заемные средства - целевые кредиты, выданные для финансирования капит. вложений, и заемные средства др. орг-ций, деньги, вырученные от продажи облигаций, эмитированных акц. об-вом - инвестором; деньги, выруч. от продажи облигаций целевых муниципальных займов (жилищных, дорожных, телефонных, газовых и т.д.), жилищных сертификатов и др.; средства внебюджетных фондов; иностранные инвестиции в осн. капитал.

Амортизационные отчисления - целевой И.ф.к.в. пр-тий, предназначенный для замены физически и морально устаревших элементов осн. фондов. У пр-тий, применяющих ускоренную амортизацию, оказывается большая сумма амортизац. отчислений в расчете на рубль осн. фондов, т.е. возникают дополнит, средства для замены морально устаревшего оборудования. В развитых странах амортизац. отчисления на крупных пр-тиях составляют 60-70% всех И.ф.к.в. В России на долю амортизац. отчислений в 1999 приходилось около 36,5% общей суммы финанс. капит. вложений по крупным и средним орг-циям.

Пр-тие может направлять на финансирование капит. вложений прибыль, оставшуюся в его распоряжении после уплаты налогов, погашения кредита и уплаты процентов по нему (см. Капитализация прибыли), путем формирования спец. фондов (фонд накопления, фонд капит. вложений). В 1999 уд. вес прибыли в И.ф.к.в. (по крупным и средним орг-циям) в России составлял 15,9%.

Доля прибыли, направляемая на финансирование капит. вложений, зависит от финанс. состояния, производств, и инвестиционной стратегии, дивидендной политики, рентабельности осн. фондов пр-тия. В 1999 доля кредита в связи с высокими ставками процентов за кредит, выдаваемый банками для капит. вложений, составила в общем объеме финансирования капит. вложений 9,43%, заемных средств др. орг-ций - 5,7%, средств из внебюджетных фондов -8,8%, средств от эмиссии акций - 0,7%. К бюджетным источникам относятся средства федер. бюджета, бюджетов субъектов Федерации, местных бюджетов, направленные на финансирование капит. вложений. В условиях перехода от адм.-командной экономики к рыночной доля-бюдж. ассигнований в общем объеме финансирования капит. вложений сократилась и в 1999 составила 17% общего объема инвестиций в основной капитал, в т.ч. доля средств из федер. бюджета - 6,4%, из бюджетов субъектов Федерации и местных бюджетов - 10,6%.

(англ. capital ) - современная экономическая теория определяет капитал как фактор производства, представленный средствами производства, созданными человеческим трудом и предназначенными для произ­ водственного потребления, т.е. для создания товаров и услуг.

Существуют разные классификации К.; так в зависимости от критерия различают: капитал собственный и заемный - по источникам финансирования; капитал основной и оборотный - по способу перенесения стоимости; капитал производительный, товарный и денежный - по форме существования.

Инвестиции в человеческие ресурсы в ожидании будущих выгод от повышения их производительности -инвестиции в человеческий К. - это вложения в среднее и высшее образование, профессиональное обучение без отрыва от производства, в дошкольное воспитание, улучшение здоровья и т.п. Затраты на замену потребленного К. при создании нового называются инвестированием. Деньги для приобретения К. - инвестиции.

(англ. capital of a joint - stock company ) - ресурсы, вло­ женные в дело акционерного общества и приносящие ему полезный эффект (доход).

К.а.о. включает собственный капитал и заемный капитал. В капитале собственном выделяют: капитал акционерный, капитал добавочный, капитал резервный. В него также входит часть нераспределенной прибыли, остающейся в распоряжении об-ва после выплаты дивидендов и процен тов. Добавочный капитал складывается из эмиссионного дохода и резервов переоценки (разницы от переоценки) материальных долгосрочных активов.

Прибыль, получаемая акционерным обществом, может использоваться для формирования его собственного капитала путем: капитализации (направления на расширение дела), отчисления части прибыли в резервный и др. спец. фонды с целью формирования резервного капитала (предназначаемого для покрытия потерь от операционной деятельности, погашения облигаций общества, выкупа акций общества, а также для выплат дивидендов и процентов по облигациям в случаях, когда текущей прибыли оказывается для этого недостаточно).

Акционерный капитал - совокупность средств, переданных в виде вкладов в постоянное пользование общества его владельцами или участниками за счет 1 эмиссии акций. Различают: уставный капитал (размер к-рого определяется уставом акционерного общества - его называют также номинальный, размещенный); выпущенный капитал (равный сумме выпущ. в данный момент акций - он, как правило, меньше размещенного); подписной капитал (мобилиз. в ходе открытой подписки); оплаченный капитал (равный сумме, получ.за выпущ. акции в данный момент, поскольку после подписки можно вносить всю сумму стоимости акций); объявленный капитал (характеризующий возможный прирост капитала уставного в результате размещения дополнительных акций). Когда учредители выпускают акции на сумму, значит, превышающую реальную стоимость активов компании, происходит «разводнение» акционерного капитала. Превышение составляет эмиссионный доход в форме учредительской прибыли, образующий добавочный капитал. Порядок формирования и использования К.а.о. с учетом требований национального корпоративного права (в России - ФЗ «Об акционерных обществах» (1995 в ред. 2001) и др.) устанавливается уставом акционерного общества.

(англ. capital of bank) - сумма собственных средств банка, составляющая финансовую основу его деятельности и источник ресурсов.

К.б. призван поддерживать доверие клиентов к банку и убеждать кредиторов в его финанс. устойчивости. К.б. должен быть достаточно велик для обеспечения уверенности заемщиков в том, что банк способен удовлетворить их потребности в кредитах и при неблагоприятно складывающихся условиях экономич. развития страны. Это обуславливает усиленное внимание надзорных гос. и междунар. органов к величине и структуре К. б. Показатель достаточности капитала отнесен к числу важнейших при оценке надежности банка. Особое значение К.б. определяется его функциями.

Главная защитная функция К. б. реализуется путем поглощения возможных убытков и обеспечивает защиту интересов вкладчиков. Оперативная функция К.б. создает адекватную базу роста для активов банка, т.е. возможность расширения его деятельности. Поэтому у банков с консервативной деятельностью К.б. может быть меньше, чем у банков, деятельность к-рых отличается повышенным риском. Регулирующая функция К.б. связана исключительно с особой заинтересованностью общества в успешном функционировании банков. Правила, относящиеся к обеспечению нормального функционирования банка, включают требования минимальной величины уставного капитала, необходимого для получения банковской лицензии; предельной суммы риска на одного кредитора и заемщика; ограничения по активам при покупке активов другого банка.

В межд. практике используется единая методика расчета К.б., принятая в 1988 в г. Базеле (Базельское со­ глашение). Соглашение о международной унификации расчета капитала и стандартам капитала устанавливает единообразие в определении структуры капитала (капитала I и II уровня, соотношения между ними), шкалы взвешивания по риску для балансовых активов, системы пересчета забалансовых статей и стандарта минимального отношения капитала I и II уровня к активам и забалансовым операциям, взвешенным по степени риска. В 1997 Базельским комитетом было принято новое решение, в соответствии с к-рым К.б. должен рассчитываться с учетом рыночных рисков. Для покрытия рыночных рисков выделяется капитал III уровня.

Капитал I уровня (основной, базовый) включает: оплаченный акционерный капитал (обыкновенные акции); бессрочные некумулятивные привилегир. акции; открытые резервы, формируемые из чистой прибыли; доходы от продажи обыкнов. акций сверх их номинальной стоимости первым держателям; публикуемый нераспределенный остаток прибыли. Капитал II уровня (дополнительный) включает: скрытые резервы (резервы, созданные из чистой прибыли, направление к- рых не отражено в балансе); резервы по переоценке нек-рых активов; общие резервы для покрытия кредитных рисков; гибридные инструменты типа заемного капитала (напр., бессрочные долговые инструменты); субординированный срочный долг. Величина дополнит, капитала не должна быть больше основного, базового капитала, а субординированный долг не должен превышать 50% капитала I уровня. Капитал III уровня состоит из краткосрочного субординированного долга (не менее 2-х лет) и не должен превышать 250% капитала I уровня.

В отечеств. практике расчет К. б. максимально приближен к международным стандартам. В соответствии с действ, в РФ нормативными положениями в состав К.б. уровня, используемого при расчете обязат. экономич. нормативов, включают: уставный, резервный фонды и эмиссионный доход; стоимость безвозмездно полученного имущества; фонды накопления; нераспределенную прибыль, подтвержденную аудиторами. Капитал I уровня уменьшается на величину допущенных убытков, выкупленных собств. акций, остаточную стоимость нематериальных активов. Капитал II уров­ ня (дополнительный) включает привилегир. акции, не включенные в К. б. уровня, переоценку основных фондов; резервы по кредитам I группы; прибыль текущего года; уставный капитал (паевой у не акционерных банков); субординированный кредит. Этот капитал не должен превышать основной капитал (излишек не принимается в расчет). Полученная сумма уменьшается на величину недосозданных резервов, дебиторской задолженности и т.п. затрат. Активы банка исчисляются с учетом: кредитного риска; риска операций, учитываемых на внебалансовых счетах; риска операций по срочным сделкам и рыночных рисков (для банков, имеющих инвестиционный портфель, вдвое превышающий собственный капитал). В банковской практике различают: уставный; акционерный; паевой; резервный; объявленный; оплаченный капитал.

Уставный капитал (далее У.к.) - организационно-правовая форма капитала, величина которого определяется учредительным договором о создании банка и закрепляется в его уставе. Он включает номинальную стоимость выпущенных акций и внесенных долей и образуется путем выпуска акций при создании акционерного банка и взноса долей участниками не акционерного банка. Если приобретаемая сумма акций или долей одного участника или связанных общими интересами участников банка составляет более 20% У.к., необходимо получить согласие ЦБ РФ. Величина У.к. законодательно не ограничивается. Преобладающая форма - акционерный капитал. У.к. акционерных банков состоит из обыкнов. и привнлегир. (их номинальная стоимость не должна превышать 25% У.к. банка) акций, У.к. не акционерных банков состоит из долей, внесенных участниками банка в соответствии с учредительными документами.

Европейским экономическим сообществом в дек. 1989 установлена миним. величина У.к. для коммерч. банков: 5 млн ЭКЮ (с 1999 - евро). ЦБ РФ для вновь со­ здаваемых коммерч. банков устанавливает требования по миним. величине У .к., соответствующие этим стандартам. У.к. отражается в пассиве баланса и формируется денежными взносами в нац. валюте РФ и материальными активами (здания и оборудование, необходимые для деятельности банка, земля для стр-ва здания). Нормативными актами ЦБ РФ предусмотрено, что доля материальных активов в У.к. для вновь создаваемых банков не должна превышать 20% в первые 2 года их деятельности (в последующем не более 10%).

У.к. - составной элемент собственного капитала банка. Для увеличения У.к. действующие банки могут использовать собственные средства (резервный фонд; прирост стоимости от переоценки основных фондов; эмиссионный доход; средства фондов накопления и специальных фондов; неиспользованную прибыль прошлых лет). По решению участников банка на увеличение У.к. могут быть направлены начисленные, но не выплаченные дивиденды по итогам работы за прошлый год. Для обозначения У.к. используются так же термины: «основной», «разрешенный», «зарегист рированный», «подписной», «номинальный». Акционерный капитал (далее А.к.) - капитал банка, созданного в виде акционерного общества. Образует ся путем продажи акций банка-эмитента. А.к. состоит из обыкнов. и привилегир. акций. При продаже акций по цене выше их номинальной стоимости акционерный банк получает эмиссионный доход (учредительскую прибыль), к-рый является составной частью А.к. Выделяют уставный капитал и оплаченный капитал. А.к. учитывается в пассиве баланса банка на счетах «Уставный капитал акционерных банков, сформированный за счет обыкновенных акций» и « Уставный капитал акционерных банков, сформированный за счет привилегированных акций» в разрезе собствен ников акций. Увеличение А.к. происходит путем капитализации нераспредел. прибыли прошлых лет и др. собств. средств банка, дивидендов и дополнит, выпуска акций.

Объявленный капитал (далее Об.к.) - капитал банка, указанный в учредительных документах при его созда нии либо в проспекте эмиссии или письме-уведомлении Главному управлению Центрального Банка РФ при последующем увеличении суммы У.к. банка. Об.к. вновь создаваемого банка не может быть ниже миним. величины У.к., необходимой для его регистрации и получения лицензии на банковскую деятельность. При последующем увеличении У.к. путем дополнит, выпуска акций акционерными банками или внесения долей участниками не акционерного банка Об. к. будет ра вен сумме эмиссий акций или сумме прироста У.к. не акционерного банка.

Паевой капитал (далее П.к.) - капитал банка, созданного в виде общества с ограниченной ответственностью (не акционерного банка). Выделяют паевой, оплаченный (т.е. внесенные участниками банка доли на соотв. счет в банке) и зарегистрированный (т.е. утвержденный соотв. Департаментом ЦБ РФ) капиталы. Капитал образуется путем взноса долей участниками банка в виде денежных средств в валюте РФ и матери альных активов. Учитывается в пассиве банка на от дельном счете «Уставный капитал не акционерных банков» с разбивкой по собственникам долей. Увели чение П.к. может происходить за счет привлечения новых участников банка, капитализации собств. средств банка и дивидендов. При выходе участников из банка или при его ликвидации внесенные доли воз вращаются их владельцам в порядке, установленном уставом банка и ГК РФ. Участники банка на сумму внесенных долей получают дивиденды в процентах от суммы пая (доли). Размер дивидендов ежегодно опре деляется собранием участников банка.

Оплаченный капитал (далее Оп.к.) - фактически перечисленные или внесенные акционерами или участниками банка суммы денежных средств и материальных активов в уплату акций или долей в соответствии с заключенными договорами на приобретение акций или долей при формировании У.к. банка. Оп.к. учитывается в пассиве баланса банка на счетах «Уставный капитал акционерных банков, сформированный за счет обыкновенных акций»; « Уставный капитал акционерных банков, сформированный за счет привилегирован ных акций»; «Уставный капитал не акционерных банков». Неоплач, акционерами и участниками банка сумма капитала - разница между объявленной суммой и фактически перечисленной - учитывается на внебалансовых счетах «Неоплаченная сумма уставного капитала акционерного банка» и «Неоплаченная сумма уставного капитала не акционерного банка». По мере оплаты выпущенных банком акций и поступления средств в оплату долей неоплач, сумма капитала, учитываемая на внебалансовых счетах, снижается, а сумма Оп.к. увеличивается по соответств. балансовым счетам. При полной оплате объявленной суммы капи тала внебалансовые счета по учету неоплач, части ка питала закрываются. Сумма капитала, учитываемая по счетам У.к. окажется равной Оп.к. Резервный капитал (фонд) (далее Р.к.) - часть собствен ных средств коммерч. банка, образуемая за счет от числений от чистой прибыли. Миним. величина Р.к. установлена в размере 15% оплаченной суммы У.к. Используется для покрытия потерь по операционной деятельности банка, пополнения У.к., выплаты диви дендов по привилегир. акциям в случаях, когда при были текущего года оказывается недостаточно для этих целей. Порядок пополнения и использования Р.к. определяется Положением о распределении прибыли, утверждаемым собранием акционеров (участников) банка. В балансе банка учитывается по пассиву на отдельном счете «Резервный фонд». Необходимость со здания Р.к. диктуется неустойчивостью рыночной конъюнктуры и задачами обеспечения финансовой устойчивости коммерческих банков.

(англ. added capital ) - пополнение стоимости имуще ства, вложенного собственниками (учредителями) для осуществления деятельности организации, до его от ражения в уставном (складочном) капитале.

Формирование К.д. может быть связано с приобретением ак ционерами акции акц. об-ва сверх номинальной стоимости (эмиссионный доход); изменением рыночной стоимости вложенного имущества (переоценка осн. средств (фондов); получением имущества безвозмезд но на производств, цели от сторонних орг-ций; увеличением вкладов в акции (доли, паи) акц. об-в и др. источниками.

Формирование К.д. в течение учетного (отчетного) года рассматривается на годовом собрании собственников (учредительного органа), на к-ром могут приниматься решения о присоединении К.д. к уставному (складочно му) капиталу и пропорциональном увеличении доли каж дого из учредителей (участников) с одновременной перерегистрацией учредительных документов.

см. Заемный капитал

(англ. working capital ) - разница между текущими активами и текущими (краткосрочными) обязательствами предприятия, организации.

К текущим (краткосрочным) обязательствам пр-тия относят краткосрочные кредиты, кредиторскую задолженность, авансы полученные, дивиденды к уплате, арендные платежи, крат косрочные кредиты и пр. Величина К.о. отражает сумму средств, принадлежащих пр-тию (орг-ции) в его; текущих активах, и является важной характеристикой финанс. устойчивости. К.о. формируется из запасов сырья и материалов, незавершенного произ-ва, малоценных и быстроизнашивающихся предметов, готовой продукции и дебиторской задолженности, общая стоимость определяет величину денежных средств, необхо-мых для их покрытия. Если текущие активы меньше ущих обязательств, то К.о. будет отрицательным, К.о. пр-тия, орг-ции зависит от величины сходов на приобретение сырья и материалов и прямыx накладных расходов в произ-ве легкореализуемой пр-ции; продолжительности цикла произ-ва и реал-ции продукции; стоимости непрямых накладных расходов в процессе произ-ва и реализации продукции, заема полученного кредита и срока его возврата.

На основе всех составляющих К.о. лежит критерий лик-ности, позволяющий быстро превращать средства пр-тия в денежную наличность и обеспечивать финансирование его постоянных операций. Для оценки эф-ти использования К.о. применяют показатель рентабельности собственного капитала, определяемый как отношение чистой прибыли от реализации продукта ли иного фин. результата к величине К.о.

(англ. fixed assets ) - одна из составляющих (другая - капитал оборотный) производительного капитала, полностью и многократно используемая в производстве товара, переносящая свою стоимость на новый продукт по частям в течение длительного срока и возвращаемая предпринимателю в денежной форме так же по частям.

К.о. - доля авансированного капитала, затраченная на постройку зданий, сооружений, на покупку машин, оборудования, инструмента.

(англ. reserve) - специальный фонд финансовых ресурсов, предназначенный для покрытия убытков и непредвиденных потерь хозяйственного общества или товарищества.

Размеры и порядок формирования К.р. определяются уставом об-ва; в нек-рых случаях создание К.р. предусмотрено действующим законодатель ством, напр., в акц. об-вах без участия иностр. капитала должен формироваться К.р. в размере не менее 15% их уставного капитала; в об-вах с участием иностр. капитала - не более 25% уставного капитала. Создаваемый в обязат. порядке К.р. может использоваться только для покрытия убытков, погашения акций или выкупа собств. облигаций при отсутствии др. источников. Уставом об-ва может предусматриваться создание резервов и на др. цели. Наличие К.р. направлено на обеспечение стабильности финанс. положения об- ва и способствует защите интересов кредиторов. Значит, размеры К.р. свидетельствуют о финанс. благополучии хоз. орг-ции.

Источники формирования К.р. - прежде всего прибыль, взносы учредителей, отчисления от доходов дочерних и зависимых об-в. Движение средств К. р. в бух. учете отражается на счете 86 «Резервный капитал».

(англ. partners ' equity) - денежные средства, вносимые вкладчиками полного товарищества и товарищества на вере, которые в соответствии с заключенным между ними договором занимаются предпринимательской деятельностью от имени товарищества и несут ответственность по его обязательствам принадлежащим им имуществом.

Внесение вклада в К.с. удостоверяется свидетельством, выдаваемым вкладчику товариществом. Общий размер, состав К.с, порядок и величина его изменения, доля каждого из участников в К.с.

Каждый участник товарищества обязан при его утверждении внести не менее половины своего вклада в К.с, а ост. часть - в сроки, установл. учредительным договором. Участники товарищества, нарушившие это тре бование, обязаны уплатить 10% годовых с невнесенной части вклада и возместить причин, убытки, если иные последствия не установлены учредительным до говором. Участник товарищества имеет право передать свою долю в К.с. или ее часть др. участнику товарищества или третьему лицу, но только с согласия ост. его членов. При выбытии одного из участников доли оставшихся участников в К.с. увеличиваются. Если участник имеет собств. долги, то обращение взыска ния на его долю в К. с. допускается только при недо статке иного его имущества для погашения долгов. Полученные товариществом прибыли и убытки распределяются между его участниками пропорционально их долям в К.с, если иное не предусмотрено учредительным договором или соглашением участников. Если стоимость чистых активов товарищества из-за получ. убытков окажется меньше величины К.с, то прибыль товарищества не распределяется между участниками до тех пор, пока стоимость чистых активов не превысит размер К.с.

(англ. equity ) - имущество, созданное за счет вкладов (деньги, ценные бумаги, другие вещи или имущественные права, имеющие денежную оценку) учредителей (участников) к.-л. общества (акционерного, с ограниченной ответственностью и др.), хозяйственного товарищества, предприятия, а также произведенное и приобретенное этими организациями в процессе их деятельности.

(англ. share capital ) - общая стоимость имущества, внесенного участниками-учредителями в качестве оплаты приобретаемого права участия в деятельности общества (акционерного и др.), товарищества.

К.у. акционерного общества формируется из номинальной стоимости его акций, приобрет. акционерами. К.у. общества с ограниченной ответственностью - из стоимости вкладов его участников. Миним., гарантирующая интересы кредиторов, величина К.у. не может быть менее размера, предусмотр. законом. Не допускается освобождение участника об-ва с огранич. ответственностью от обязанности внесения вклада в К.у., в т.ч. путем зачета требований к об-ву. К.у. выполняет след. функции: 1) представляет собой имуществ. основу деятельности об-ва, т.е. является его первоначальным капиталом.

Размер К.у. определяется учредителями в зависимости от вида деятельности (но его величина не может быть для акц. об-в менее 100 МРОТ, для акц. об-в с участием иностр. инвесторов - менее 1 тыс. МРОТ). На момент регистрации об- ва К.у. должен быть оплачен его участниками не ме нее чем наполовину с условием оплаты оставшейся части в течение 1-го года деятельности об-ва. Если это условие не будет выполнено, то об-во должно объя вить об уменьшении своего К.у. и зарегистрировать его снижение в установл. порядке либо прекратить свою деятельность путем ликвидации; 2) позволяет оп ределить долю (процент) участия каждого учредителя в общей стоимости имущества об-ва и долю (процент) дохода каждого акционера исходя из кол-ва его ак ций и их суммы в общем объеме доходов об-ва; 3) обес печивает гарантию кредиторам стоимостью имуще ства, находящегося в К.у. Однако К.у. не является неприкосновенным. Его средства могут быть израсходованы на текущие нужды об-ва. Вместе с тем размер К.у. не может быть меньше стоимости чистых акти вов об-ва.

Если по окончании 2-го и каждого след. финанс. года стоимость чистых активов окажется меньше К.у., об-во обязано объявить и зарегистрировать в установл. порядке уменьшение своего К.у. Если стоимость чистых активов меньше определ. законом миним. размера К.у., об-во подлежит ликвидации. В процессе хоз. деятельности об-во вправе по реше нию общего собрания увеличить или уменьшить К.у. Увеличение К.у. происходит при помощи повышения номинальной стоимости акций или эмиссии и размещения дополнит, акций. К.у. об-ва может быть увели чен только после его полной оплаты. Не допускается его увеличение для покрытия понесенных обществом убытков. Для уменьшения К.у. снижают номин. стоимость акций или сокращают их общее кол-во путем приобретения об-вом части акций в случаях, предусмотр. федер. законодательством. Об-во не вправе уменьшать К.у., если вследствие этого размер его станет меньше определ. законодательством миним. величины.

(англ. financial capital ) - банковский капитал и (или) капитал небанковских финансово-кредитных институтов, консолидированный с капиталом промышленности или других отраслей экономики.

Высокая концентрация произ-ва стимулирует и усиливает концент рацию К.ф. и приводит к изменению роли и влияния банков и небанковских финанс. ин-тов: из простых финанс. посредников они преобразуются в крупных инвесторов, не только осуществляющих капитальные вложения, но и контролирующих акц. капитал и финанс. потоки пром. компаний. Характер взаимоотношений между пром. компаниями и финансово-кредит ными учр-ниями изменяется: последние не ограничиваются предоставлением кредитов пром. пр-тиям, а становятся их совладельцами. Формы консолидации разнообразны: покупка акций пром. компаний, выпуск и размещение финансово-кредитными учр-ниями акции пром. компании, их участие в организации новых акционерных обществ, включающих крупное пром. произ-во.

Одновременно с проникновением банковского капи­тала в пром-ть может происходить внедрение крупного пром. капитала в банковскую сферу путем покупки контрольных пакетов акций банков, учреждения пром. компаниями собственных банков. Объединение банковского и пром. капиталов может также происходить в форме создания финансово-промышленной группы. С целью создания К.ф. могут консолидироваться не только пром. компании и банки, но и напр., торг., трансп., страховые компании. Такая консолидация К.ф. осуществляется на базе акционерной формы капитала (см. Акционерный капитал).

С сер. 50-х гг. в развитых странах началось быстрое формирование небанковских финансово-кредитных ин-тов: инвестиц. банков, сберкасс, страховых компаний, пенс, и благотворит. фондов, взаимных фондов, к-рые, консолидируя денежный капитал, выкупили существ, долю акций корпораций. В целях концентрации и перераспределения К.ф. активно развивается рынок корпоративного контроля, Ин-т инвестиц. банков в России пока отсутствует, вместе с тем быстро развиваются страховые компании, паевые инвестиц. фонды, негос. пенс, фонды.

КАПИТАЛИЗАЦИЯ

(англ. capitalization ) - 1) использование прибыли пред­ приятия, банка, небанковского финансово-кредитно­ го учреждения, страховой компании или какой-либо ] другой организации для увеличения собственного ка­ питала (см. Капитал собственный). Решение о направ­лении прибыли на увеличение уставного капитала акц. об-ва может быть принято на общем собрании акцио­ неров, при этом все акционеры сохраняют свои доли в уставном капитале общества; 2) оценка стоимости ка­ питала акционерного общества через курсовую цену его акций, обращающихся на вторичном рынке (ры­ ночная капитализация), или каким-либо др. способом, позволяющим максим, приблизить получ. оценку к рыночной стоимости. Независимо от номинальной цены акций на фондовом рынке они продаются по рыночной цене или курсу, находящемуся в прямой за­ висимости от приносимого ими дивиденда и в обрат­ ной зависимости от процентной ставки. Курс акций равняется сумме денежного капитала, к-рая, будучи вложенной в банк или отданной в ссуду, принесет доход, равный дивиденду, получаемому по акциям. Отсюда сле­дуют такие методы оценки К., как метод капитализации дохода и метод капитализации по остатку. В тех случа­ях, когда прямая информация для применения этих ме­ тодов недоступна, пользуются оценкой стоимости пред­ приятия {бизнеса), основанной на косв. источниках информации о возможном уровне К.

(англ. capitalization ) - использование определенной части получаемой предприятием прибыли для обеспе­чения расширенного воспроизводства.

Капитализируемая прибыль пр-тия не выплачивается акционерам в форме дивидендов, а идет на увеличение осн. капита­ ла, кол-ва ценных бумаг и т.д.

(англ. investments ) - инвестиции в основной капитал (основные средства), затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектноизыскательские работы и др.

Объекты К.в. - находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности разл. виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества. Субъекты инвестиционной деятельности - инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектами К.в. и др. Стр-во объектов осуществляется по заранее разработ. проекту. В нем, наряду с др. показателями, определяются стоимость стр-ва объекта и эффективность капиталовложений. По действующим пр-тиям важно «встроить» проекты в бизнес-планы, учесть проектные показатели эффективности К.в. в показателях эффективности произ-ва, предусматриваемых в бизнес-планах, рассчитать и оптимизировать общий кэш-флоу (денежный поток наличных средств). К.в. оцениваются в действующих договорных, открытых, твердых ценах, по сметной стоимости стр-ва (определяющей балансовую стоимость вводимых в действие осн. фондов по построенным пр-тиям, зданиям, сооружениям), а также в сопоставимых ценах.

К.в. в России в 1999 составили 670,4 млрд р. Из них в отрасли, производящие товары, направлено 44%, в отрасли, оказывающие рыночные и нерыночные услуги, - 56%. Структурные характеристики К.в. в 1999: Технологическая структура: строительно-монтажные работы - 47%, оборудование, инструмент, инвентарь - 34%, пр. капитальные работы и затраты - 19%. Региональная структура: Центральный р-н - 25,8%, Западно-Сибирский р-н - 17,5%, Уральский р-н -11,8%, Поволжский р-н - 8,7%, Северо-Кавказский р-н - 7,8%, Северо-Западный р-н - 7,6%, Дальневосточный р-н - 6,1%, Восточно-Сибирский р-н - 4,3%, Северный р-н - 3,8%, Центрально-Черноземный р-н - 3,3%, Вол­го-Вятский р-н - 3,1%.

Отраслевая структура: промышленность - 37,2%, жи­лищное хоз-во - 20,7%, транспорт- 18,5%, строитель­ ство - 3,9%, связь - 3,2%, сельское хозяйство - 2,9%, информационно-вычислит. обслуживание - 0,12% (в абс. цифрах К.в. на ИТ выросли в 2 раза по сравне­ нию с 1998) и т.д.

(англ. capitalised repair) - ремонтные работы, выполняемые с целью частичного восстановления технического потенциала основных средств производственного и непроизводственного назначения (см. Основные средства).

К.р. производится в межремонтные сроки и в физич. объемах, установл. орг-цией в системе планово-предупредительного ремонта. При К.р. обычно заменяются крупные блоки, несущие конструкции, осуществляется перепланировка помещений, изготавливаются новые запасные части для замены износившихся, однако натурально-веществ. форма, изначальные технич. характеристики капитально отремонтир. инвентарного объекта не изменяются.

Доступные запчасти CHERY в широком ассортименте.

Затраты на К.р. лимитируются пообъектными сметами, на основании к-рых выписываются внутрихозяйств. заказы-наряды отраслевой формы. Физич. объемы работ по их видам определяются согласно дефектным ведомостям отраслевой формы, на эти показатели рассчитываются сметные затраты по материалам, оплате труда, накладным расходам. В бух. учете пообъектные сметы на К.р. используются для контроля за целевым использованием выдел, ресурсов.

Фактич. затраты на К.р. представляют расходы на обслуживание производств., торг. и др. видов деятельности. Пообъектная фактич. себестоимость законченного и сданного К.р. калькулируется позаказным методом учета себестоимости. При выполнении К.р. подрядным способом его фактич. себестоимость равна стоимости (без НДС) законченных работ, предусмотренной договором подряда или иным подобным договором. Хозяйств, способ означает выполнение работ силами и средствами орг-ции. Возможен также способ списания затрат по К.р. на расходы по видам деятельности, основанный на принципе резервирования затрат. При этом ежемесячно (независимо от фактич. выполнения работ по К.р.) создается резерв на расходы К.р. в размере 2 годовой суммы ассигнований собств. средств на выполнение К.р. Эта сумма включается в затраты по видам деятельности. Стоимость законч. и сданных работ по К.р. осн. средств относится на уменьшение накопл. суммы резерва. Бух. проводками на декабрь сумма резерва корректируется так, чтобы сальдо его на 1 января равнялось нулю. Если по конкретному заказу (заказам) на К.р. образовалось дебетовое сальдо по зарезервированным расходам, а ремонт будет продолжен в след. за отчетным году, то сумма дебетового сальдо (превышения фактич. расходов на К.р. объекта осн. средств над зарезервиров. суммой) резерва затрат относится на расходы будущих периодов с последующим их списанием на расходы по видам деятельности в установл. порядке.

1. Определение и суть термина

Чёткое и точное определение

Контроль за движением капитала (Capital Controls) — это совокупность мер, принимаемых государством (обычно через центральный банк или правительство) для регулирования потоков капитала через национальные границы. Эти меры могут ограничивать как приток иностранного капитала в страну (inflows), так и отток национального капитала за рубеж (outflows).

Вопреки упрощенному определению, цель контроля — не всегда «предотвратить перемещение», а скорее управлять объемом, скоростью и составом трансграничных финансовых операций для достижения макроэкономических целей.

Основные характеристики и функции

• Защита обменного курса: Особенно актуально для режимов с фиксированным или управляемым курсом. Ограничение оттока капитала снижает давление на национальную валюту и помогает избежать резкой девальвации.
• Обеспечение независимости денежно-кредитной политики: Этот пункт связан с концепцией «невозможной троицы» (или трилеммы Манделла-Флеминга), согласно которой страна не может одновременно иметь фиксированный обменный курс, свободное движение капитала и независимую монетарную политику. Вводя контроль, страна «жертвует» свободным движением капитала, чтобы сохранить контроль над ставками и курсом.
• Предотвращение финансовых кризисов: Ограничение спекулятивного краткосрочного притока капитала («горячих денег») может снизить риск образования «пузырей» на рынках активов и последующего резкого оттока средств, который часто становится триггером кризиса.
• Снижение стоимости заимствований: Ограничивая возможность для резидентов инвестировать за рубеж, государство может искусственно увеличить спрос на внутренние долговые обязательства (госдолг), тем самым снижая процентные ставки по ним.
• Политические и санкционные цели: В современной геополитике контроль может использоваться для ограничения финансовых возможностей «недружественных» стран или лиц, а также для предотвращения вывода активов в ответ на санкции.

Виды контроля за движением капитала

Меры контроля можно классифицировать по нескольким критериям:

1. По направлению потоков:
   • Контроль за притоком (Inflow controls): Направлен на ограничение ввоза капитала. Примеры: налоги на покупку активов нерезидентами, квоты на иностранные займы.
   • Контроль за оттоком (Outflow controls): Направлен на ограничение вывоза капитала. Примеры: запрет на покупку иностранной валюты, лимиты на денежные переводы за границу, требование обязательной продажи валютной выручки экспортерами.
2. По методу воздействия:
   • Административные (прямые): Прямые запреты, количественные лимиты, требование получения разрешений на проведение операций. Пример: лимит на вывоз наличной валюты физическим лицом.
   • Рыночные (косвенные): Создание экономических стимулов или дестимулов. Примеры: налог на краткосрочные иностранные инвестиции (Tobin tax), требование беспроцентного резервирования части иностранных заемных средств в центральном банке (unremunerated reserve requirement - URR).
3. По объекту регулирования:
   • Контроль за прямыми иностранными инвестициями (ПИИ).
   • Контроль за портфельными инвестициями (акции, облигации).
   • Контроль за банковскими кредитами и депозитами.
   • Контроль за операциями физических лиц.

2. Исторический контекст и эволюция

Появление и «золотой век»

Контроль за капиталом применялся с древних времен (например, запрет на вывоз золота и серебра). В современном виде он стал широко распространен в период между двумя мировыми войнами (1920–1930-е гг.) как реакция на нестабильность, вызванную «горячими деньгами» после краха золотого стандарта.

Ключевой этап — Бреттон-Вудская система (1944–1971). Эта система была основана на фиксированных, но регулируемых обменных курсах валют по отношению к доллару США, который был привязан к золоту. Контроль за движением капитала был не просто разрешен, а являлся неотъемлемой частью этой архитектуры. Он позволял странам проводить независимую внутреннюю политику (например, бороться с безработицей), не опасаясь немедленного оттока капитала и краха валюты.

Эпоха либерализации (1980–2007)

После краха Бреттон-Вудской системы и перехода к плавающим курсам, доминирующей идеологией стал «Вашингтонский консенсус». Он продвигал финансовую либерализацию, приватизацию и свободное движение капитала как залог экономического роста. В этот период МВФ и Всемирный банк часто рекомендовали развивающимся странам отменить капитальный контроль. Считалось, что его наличие — признак слаборазвитой и неэффективной экономики.

Переосмысление после кризисов

• Азиатский финансовый кризис 1997–1998 гг.: Страны, которые либерализовали потоки капитала (Таиланд, Индонезия, Южная Корея), столкнулись с его массовым бегством и коллапсом экономик. В то же время Малайзия ввела жесткий контроль за оттоком капитала в 1998 году, что, по мнению многих экономистов, помогло ей быстрее восстановиться, хотя и вызвало резкую критику со стороны МВФ на тот момент.
• Глобальный финансовый кризис 2008 года: Кризис показал, что даже развитые экономики уязвимы к трансграничным финансовым шокам. Исландия, столкнувшись с крахом банковской системы, ввела тотальный контроль капитала, который действовал почти 10 лет. Даже МВФ в 2012 году официально пересмотрел свою позицию, признав, что временные и таргетированные меры контроля (Capital Flow Management Measures) могут быть полезным инструментом макропруденциальной политики.

3. Практическое применение и примеры

• Китай: Классический пример страны с долгосрочной системой контроля. Существует строгий годовой лимит для физических лиц на покупку иностранной валюты ($50,000). Корпорациям для крупных инвестиций за рубеж требуется одобрение регулятора. При этом приток прямых иностранных инвестиций в стратегические отрасли поощряется. Эта модель «пористой стены» позволяет управлять курсом юаня и накапливать огромные золотовалютные резервы.
• Бразилия (2009–2011): Для борьбы с чрезмерным укреплением реала из-за притока «горячих денег» правительство ввело налог (IOF) на портфельные инвестиции нерезидентов. Ставка налога несколько раз менялась в зависимости от ситуации. Это пример рыночного контроля за притоком капитала.
• Кипр (2013): Первый и пока единственный случай введения контроля за капиталом внутри Еврозоны. Чтобы предотвратить полный коллапс банковской системы и массовое бегство вкладов во время долгового кризиса, были введены жесткие лимиты на снятие наличных и банковские переводы.

4. Регуляторная и правовая база

• Национальное законодательство: Основой является национальное законодательство о валютном регулировании и контроле. В России это Федеральный закон № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле». Конкретные меры (лимиты, нормативы) вводятся указами президента и нормативными актами Центрального Банка.
• Роль центральных банков: ЦБ являются ключевыми агентами по реализации контроля. Они устанавливают правила для банков, отслеживают операции, выдают разрешения и выступают в роли агента валютного контроля. Например, ЦБ РФ, ФРС США, ЕЦБ и другие органы осуществляют надзор за соблюдением установленных норм.
• Международные организации:
  • МВФ (Международный валютный фонд): Устав МВФ (Статья VI) позволяет странам-членам регулировать движение капитала, но призывает не использовать эти меры для манипулирования курсом или нарушения обязательств. МВФ осуществляет надзор и консультирует страны по вопросам применения таких мер.
  • ОЭСР (Организация экономического сотрудничества и развития): Кодексы либерализации ОЭСР призывают страны-члены к постепенной отмене ограничений, однако содержат оговорки на случай серьезной экономической нестабильности.
  • БМР (Банк международных расчётов): Выступает как центр исследований и координации для центральных банков, анализируя эффективность и последствия мер контроля за капиталом.

5. Современные реалии и вызовы (2020–2025 гг.)

• Геополитическая фрагментация: Санкции и торговые войны сделали контроль за капиталом инструментом не только экономической, но и внешней политики. Пример России показывает, как контроль используется для противодействия внешнему давлению.
• Цифровизация и криптовалюты: Появление криптовалют (Bitcoin, Ethereum) и стейблкоинов (USDT, USDC) создает фундаментальный вызов для систем контроля. Трансграничные переводы в криптовалюте сложно отследить и заблокировать, так как они проходят вне традиционной банковской системы. Государства пытаются этому противостоять, регулируя криптобиржи и обменники.
• Разнонаправленная монетарная политика: В 2022-2023 гг. ФРС США агрессивно повышала ставки, в то время как другие страны (например, Япония) сохраняли их на низком уровне. Это вызвало мощный отток капитала в долларовые активы, ослабив другие валюты и заставив многие развивающиеся страны задуматься о введении контроля.
• Риски злоупотреблений: Длительное применение жесткого контроля может приводить к коррупции (выдача разрешений за взятки), появлению «черного рынка» валюты, снижению долгосрочной инвестиционной привлекательности страны и технологическому отставанию из-за ограниченного доступа к иностранному капиталу и технологиям.

6. Тренды и прогнозы

• Появление цифровых валют центральных банков (CBDC): Программируемая природа CBDC может дать государствам беспрецедентные возможности для контроля. Например, цифровой рубль или юань могут быть запрограммированы с автоматическими лимитами на трансграничные переводы или ограничениями на типы покупок. Это может сделать контроль капитала гораздо более эффективным и всеобъемлющим.
• Переход к «макропруденциальным мерам»: Вместо грубых запретов регуляторы все чаще предпочитают гибкие, рыночные инструменты, которые рассматриваются как часть общего набора для поддержания финансовой стабильности, наряду с требованиями к капиталу банков и коэффициентами ликвидности.
• Прогноз на 3–5 лет: Контроль за движением капитала не исчезнет, а его легитимность как антикризисного инструмента будет расти. В условиях глобальной нестабильности, геополитической напряженности и климатических шоков все больше стран будут держать этот инструмент «в запасе». Ожидается рост интереса к мерам контроля, направленным на противодействие оттоку капитала, вызванному санкциями или резкими изменениями глобальных процентных ставок.

7. Значение для разных участников рынка

Для наглядности представим влияние контроля за капиталом в виде аналитической таблицы:

(англ. income capitalization of power ) - один из методов доходного подхода к оценке стоимости собственности. Как и др. методы доходного подхода, основан на след. базовой посылке: стоимость собственности равна текущей стоимости будущих доходов, к-рые принесет эта собственность. Его сущность выражается формулой:

М.к.д. в наибольшей степени подходит для ситуаций, когда ожидается, что объект оценки (пр-тие, недвижимость и др.) в течение длит, срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы ее роста будут постоянными). М.к.д. удобен при оценке стоимости недвижимости, а для оценки стоимости бизнеса применяется редко из-за значит, колебаний величин прибылей или ден. потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых пр-тий. Последовательность действий такова: определение требуемой величины прибыли (дохода) - ею может быть усредненная величина за несколько последних лет либо прогноз на ближайший год; расчет ставки капитализации с помощью метода кумулятивного построения или моде ли оценки стоимости капитальных активов; подстановка полученных значений в формулу.

(англ. residual capitalization techniques ) - оценка стоимости недвижимости (здания и участка земли, на котором оно расположено) с помощью использования т.н. «техники остатка» в тех случаях, когда известны стоимость и величина требуемого дохода от одного из компонентов актива - здания или участка земли. Величина дохода, оставшаяся после удовлетворения требований к доходу от использования здания или участка земли, - остаточный доход - приписывается др. компоненту актива, т.е. она может быть капитализирована для оценки стоимости др. компонента. Согласно классич. экономич. теории весь доход, получаемый в результате использования участка земли, должен рассматриваться как остаточный. Оценка стоимости земли базируется на данном остаточном доходе. Напр., предположим, что с 1 га с.-х. земли можно собрать урожай стоимостью 100 долл. Для этого необходимо найти оптим. сочетание затрат на землю, рабочую силу, капитал и предпринимательство. Примем, что для определ. фермы оптим. сочетанием затрат на 1 га (в долл.) будет:

Поскольку прогнозируется, что стоимость урожая составит 100 долл., а суммарные затраты (без стоимости земли) определены в 85 долл., то 15 долл. являются ос-таточным доходом, приписываемым земле. Если ожидается, что данный доход будут получать каждый год неопределенно долгое время, а соответствующая ставка капитализации равна 10% (0,1), стоимость 1 га земли может быть оценена в 150 долл. (15 долл.: 0,1 - 150 долл.). Считается, что земля имеет остаточную стоимость в отличие от др. факторов произ-ва, к-рые должны быть удовлетворены в первую очередь за счет получаемого дохода. Напр., если работники будут получать меньше 50 долл. за свой труд на 1 га земли, то они предпочтут работать на заводе или на др. ферме; если производители с.-х. машин не будут получать достаточно от продажи тракторов, они будут производить др. товары; если фермеры не будут достаточно вознаграждены за свой талант и риск, то начнут работать за зарплату или займутся др. бизнесом вместо фермерства. Труд, капитал и предпринимательство должны быть оплачены в предлож. размере.

В конкурентной среде нет необходимости платить за них больше. Вместе с тем их надо оплатить до того, как земля сможет принести ренту. После этих выплат земле приписывают остаточный доход, и этот остаток является земельной рентой. Он также называется «экономической рентой» (англ. economic rent ) в рассмотр. примере, потому что земля не совершила ничего, чтобы получить этот доход. Согласно терминологии, принятой в экономике, «экономическая рента» означает «не заработанную» форму дохода. (В оценочной терминологии экономич. рента означает рыночную рентную ставку). Техника остатка может быть применена к приносящим доход объектам недвижимости. Существуют три наиболее распростран. варианта ее использования: для земли (когда должна быть известна стоимость зданий и сооружений, а доход, приходящийся на землю, определяется как остаток после удовлетворения требований к доходу для зданий и сооружений); для зданий (когда известна стоимость земли); для объекта в целом (когда известны суммарная оценочная стоимость потока доходов и выручка от перепродажи всего актива).

(англ. capital market method ) - один из методов оценки стоимости предприятия (бизнеса) при сравнительном подходе. М.р.к. основан на использовании цен акций аналогичных компаний, сформир. открытым фондовым рынком (рынком ценных бумаг). Информация о ценах на акции компаний, находящиеся в свободной продаже, после соответств. корректировок дает ориентир для определения цены акции оцениваемого пртия. Оценка стоимости бизнеса с помощью М.р.к. включает: сбор рыночной - базовой информации (данных о фактич. ценах купли-продажи акций пр-тий, сходных с оцениваемым), реально отражающей спрос и предложение на рынке, и финансовой информации (отчетности за текущий год и предыдущие периоды); составление списка аналогичных пр-тий (по сходству отрасли; сходству производимой продукции; ее ассортименту и объему; уровню диверсификации произ-ва; положению на рынке; стадии экономич. развития оцениваемой компании и ее аналогов для выявления перспектив развития бизнеса); проведение финанс. анали за оцениваемого и аналогичных пр-тий (для оценки степени риска, характерного для данного бизнеса, и расчета величины оценочного мультипликатора), позволяющего найти место или ранг оцениваемой компании в списке аналогов; выбор мультипликаторов; определение итоговой величины стоимости пакета акций.

Мультипликатор - коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой акций пр- тия и финанс. базой. Финансовая база оценочного мультипликатора - измеритель, отражающий финанс. результаты деятельности пр-тия. В оценочной практике используется два типа мультипликаторов; интервальные (Цена/Прибыль; Цена/Денежный поток; Цена/Дивидендные выплаты; Цена/Выручка от продажи) и моментные (Цена/Балансовая стоимость; Цена/Чистая стоимость активов). Для определения итоговой величины рыночной стоимости пакета акций при М.р.к. используют метод взвешивания. Оценщик в зависимости от конкретных условий и целей оценки, степени доверия к той или иной информации придает каждому мультипликатору свой вес. Стоимость, получ. при помощи М.р.к., представляет собой стоимость неконтрольного пакета акций данного пр-тия при условии высокой ликвидности акций. Для нахождения стоимости контрольного пакета добавляют премию за контроль. Если акции оцениваемого пр-тия низколиквидны, необходимо вычесть скидку на недостаточную ликвидность. М.р.к. дает наиболее точные результаты при оценке неконтрольных пакетов акций.

1. Определение и суть термина

Модель ценообразования капитальных активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM) — это фундаментальная финансовая модель, которая устанавливает теоретическую взаимосвязь между ожидаемой доходностью финансового актива и его систематическим риском. Суть модели заключается в том, что инвестор, вкладывая средства в рискованный актив, должен получить премию за риск сверх доходности безрискового актива. Размер этой премии прямо пропорционален уровню риска, который невозможно устранить диверсификацией (систематическому риску).

Формула CAPM выглядит следующим образом:

E(R_i) = R_f + β_i * (E(R_m) - R_f)

Где:

• E(R_i) — ожидаемая (требуемая) доходность конкретного актива i.
• R_f — безрисковая ставка доходности (Risk-Free Rate). Обычно это доходность по государственным облигациям с наивысшим кредитным рейтингом (например, US Treasury Bonds, немецкие Bunds, в России — ОФЗ).
• β_i (Бета-коэффициент) — мера систематического риска актива i. Она показывает, насколько доходность актива склонна изменяться вместе с доходностью рынка в целом.
  • β = 1: Актив движется в тандеме с рынком.
  • β > 1: Актив более волатилен, чем рынок (например, акции технологических компаний).
  • β < 1: Актив менее волатилен, чем рынок (например, акции коммунальных предприятий).
  • β < 0: Актив движется в противофазе с рынком (редкий случай, например, акции золотодобытчиков в кризис).
• E(R_m) — ожидаемая доходность рынка в целом (например, историческая доходность индекса S&P 500 или Индекса МосБиржи).
• (E(R_m) - R_f) — рыночная премия за риск (Market Risk Premium). Это дополнительная доходность, которую инвесторы в среднем требуют за то, что вкладывают в рискованный рыночный портфель, а не в безрисковые активы.

Основные характеристики и функции:

• Простота и интуитивность: Модель предлагает логичную и простую для понимания связь «риск-доходность».
• Фокус на систематическом риске: CAPM утверждает, что рынок вознаграждает инвесторов только за принятие систематического (недиверсифицируемого) риска, поскольку специфический (диверсифицируемый) риск отдельной компании можно устранить, собрав портфель из разных активов.
• Ключевая функция: Расчет требуемой нормы доходности, которая используется как:
  • Ставка дисконтирования для оценки стоимости акций и компаний (в модели DCF).
  • Основа для расчета стоимости собственного капитала (Cost of Equity) при определении средневзвешенной стоимости капитала (WACC).
  • Бенчмарк для оценки эффективности инвестиционных портфелей (сравнение фактической доходности с предсказанной по CAPM).

2. Исторический контекст и эволюция

• Предпосылки (1950-е): Модель выросла из «Современной теории портфеля» Гарри Марковица (1952), который математически доказал преимущества диверсификации для снижения риска портфеля.
• Появление (1960-е): CAPM была независимо разработана Уильямом Шарпом (1964), Джоном Линтнером (1965) и Яном Моссином (1966). Они расширили идеи Марковица, добавив концепцию безрискового актива и разделив риск на систематический и специфический. В 1990 году Уильям Шарп и Гарри Марковиц получили Нобелевскую премию по экономике за этот вклад.
• Критика и эволюция (1970-е — 1990-е):
  • Критика Ролла (1977): Ричард Ролл утверждал, что истинный «рыночный портфель» (включающий все возможные активы, в т.ч. недвижимость, человеческий капитал) невозможно наблюдать и измерить. Использование биржевых индексов — это лишь приближение, что ставит под сомнение эмпирическую проверку модели.
  • Появление многофакторных моделей: Исследования показали, что бета — не единственный фактор, объясняющий доходность акций. В 1992 году Юджин Фама и Кеннет Френч разработали трехфакторную модель, добавив к рыночному риску факторы размера компании (SMB, Small-Minus-Big) и соотношения балансовой и рыночной стоимости (HML, High-Minus-Low). Позже были добавлены и другие факторы (например, моментум в модели Кархарта).

3. Практическое применение и примеры

Основное применение CAPM — в корпоративных финансах для принятия инвестиционных решений.

Пример: Расчет стоимости собственного капитала для российской IT-компании.

Предположим, финансовый директор крупной российской IT-компании должен оценить новый инвестиционный проект. Для этого ему нужно рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC), ключевым компонентом которой является стоимость собственного капитала (Cost of Equity), рассчитываемая по CAPM.

Исходные данные на условный момент времени:

• Безрисковая ставка (R_f): Доходность 10-летних Облигаций Федерального Займа (ОФЗ) — 14%.
• Ожидаемая доходность рынка (E(R_m)): Историческая среднегодовая доходность Индекса МосБиржи с поправкой на ожидания — 20%.
• Бета-коэффициент (β) компании: Аналитики оценили, что бета для данной IT-компании составляет 1.3 (т.к. сектор более волатилен, чем рынок в целом).

Расчет:

E(R_i) = 14% + 1.3 * (20% - 14%) = 14% + 1.3 * 6% = 14% + 7.8% = 21.8%.

Вывод: Требуемая доходность для акционеров этой компании составляет 21.8%. Это означает, что новый инвестиционный проект должен иметь прогнозируемую рентабельность выше этого порога, чтобы он считался создающим стоимость для акционеров. Если рентабельность проекта — 18%, его следует отклонить. Если 25% — принять.

4. Регуляторная и правовая база

Прямого законодательного регулирования, обязывающего использовать именно CAPM, не существует. Однако модель является общепринятым стандартом в финансовой индустрии, и ее применение косвенно затрагивается в ряде областей:

• Стандарты финансовой отчетности (МСФО/IFRS): При проведении теста на обесценение активов (impairment test) компании обязаны дисконтировать будущие денежные потоки по ставке, отражающей риски. WACC, рассчитанный с использованием CAPM, является стандартным методом для определения такой ставки.
• Регулирование тарифов монополий: Государственные регуляторы (например, Федеральная антимонопольная служба в России) при установлении тарифов для компаний-монополистов (электроэнергетика, ЖКХ) должны определить «справедливую» норму прибыли на вложенный капитал. CAPM часто используется как один из инструментов для обоснования этой нормы.
• Банковский надзор: Центральные банки (ЦБ РФ, ФРС США) при проведении стресс-тестов банковских портфелей могут использовать модели, основанные на принципах CAPM, для оценки потенциальных потерь от рыночного риска.

5. Современные реалии и вызовы (2020–2025 гг.)

• Проблема определения параметров в условиях волатильности:
  • Безрисковая ставка: В период сверхнизких и даже отрицательных ставок в Европе и Японии (до 2022 г.) классическая логика CAPM нарушалась. В условиях высокой инфляции и резких изменений ключевых ставок (как в России в 2022-2024 гг.) выбор R_f становится крайне сложным: использовать текущую высокую ставку или долгосрочный прогноз?
  • Рыночная премия: Геополитические шоки, санкции и пандемия делают исторические данные о доходности рынка менее надежными для прогнозирования будущего. Для рынков, подверженных санкциям (как РФ), возникает вопрос: что считать «рынком»? Только локальный индекс или глобальный с поправкой на страновой риск?
• Влияние поведенческой экономики: CAPM основана на допущении о рациональности инвесторов. Однако рынки 2020-2024 гг. демонстрируют иррациональные всплески («мемные» акции, крипто-лихорадка), которые модель объяснить не может.
• Неприменимость к новым классам активов: Попытки рассчитать бету для криптовалют (например, Биткоина) показывают ее крайнюю нестабильность и зависимость от временного интервала, что делает CAPM для этих активов практически бесполезной.
• Ограничения в условиях фрагментированных рынков: Глобализация финансовых рынков замедлилась. Санкции и торговые войны создают барьеры, из-за чего допущение о едином, интегрированном рынке, на котором основана CAPM, становится все менее реалистичным.

6. Тренды и прогнозы

• Интеграция ESG-факторов: Активно ведутся исследования по включению в модели ценообразования факторов экологической, социальной и управленческой ответственности (ESG). Появляются модели, которые пытаются оценить, существует ли «зеленая премия» или «коричневый дисконт» в доходности активов, что является расширением логики CAPM.
• Использование Big Data и машинного обучения: Вместо одного-трех факторов, как в классических моделях, алгоритмы машинного обучения могут анализировать сотни альтернативных данных (от спутниковых снимков до тональности новостей) для выявления нелинейных и более сложных зависимостей, объясняющих доходность. CAPM в этом контексте выглядит как сильно упрощенная «игрушечная» модель.
• Прогноз на 3–5 лет: CAPM не исчезнет. Она останется ключевым инструментом в академическом образовании и как «первое приближение» для быстрых оценок благодаря своей простоте. Однако в профессиональной среде (инвестиционные фонды, аналитические отделы) ее все чаще будут дополнять или заменять более сложными многофакторными и проприетарными моделями на основе машинного обучения.
• Трансформация: CAPM будет восприниматься не как единственно верная истина, а как базовый концепт, на который наслаиваются дополнительные премии за риск (страновой, ликвидности, ESG и т.д.), делая модель более гибкой и адаптированной к реальности.

7. Значение для разных участников рынка

Ниже представлена аналитическая таблица, показывающая значение CAPM для различных экономических субъектов.

- вложение средств в основной капитал (основные фонды) для создания нового дохода в будущем.

В.н.о.к. состоит из следующих элементов: а) приобретение (за вычетом выбытия) основных фондов; б) затраты на улучшение непроизведенных материальных активов; в) расходы в связи с передачей права собственности на непроизведенные активы. Приобретение активов включает покупки, бартер, получение капитальных трансфертов в натуральной форме, производство для собственного пользования, капитальный ремонт.

Выбытие активов показывается в учете как отрицательное приобретение. Улучшение непроизведенных материальных активов включает затраты капитального характера по улучшению земли, подготовке к использованию природных ресурсов (мелиорация, осушение болот, развитие и расширение шахт, лесных участков, плантаций, садов и др.).

Расходы в связи с передачей собственности на непроизведенные активы включают стоимость услуг, оказанных адвокатами, агентами по операциям с недвижимостью и другими посредниками, пошлины, комиссионные, налоги и др. Оценка составных элементов В.н.о.к. производится: а) при покупке основного капитала по ценам приобретения (ценам покупателя), то есть включая все затраты на передачу права собственности; б) при производстве основного капитала для собственного использования по основным ценам или по затратам на производство.

- стоимость капитала, приходящаяся на одну акцию, по записям в бухгалтерской книге за вычетом задолженности.

- среднегодовые процентные поступления, получаемые в результате использования капитала его собственником. Может быть представлена также как отношение будущего увеличения объема выпуска к сокращению его в настоящее время. Норма прибыли - это предельный продукт капитала, представленный в виде среднегодового процентного отношения. Если временное предпочтение представить в процентном отношении, то в положении равновесия или оптимального использования капитала оно будет равно норме прибыли на капитал.

1. Определение и суть термина

Чёткое и точное определение

Отток капитала (Capital Outflow) — это крупномасштабное перемещение финансовых активов и денежных средств из одной страны в другую. Этот процесс инициируется резидентами (гражданами, компаниями) или нерезидентами (иностранными инвесторами), которые выводят свои инвестиции из экономики данной страны. Отток капитала отражается в платежном балансе страны и напрямую влияет на её валютный курс и финансовую стабильность.

Основные характеристики и функции

• Мотивация: Основной движущей силой является поиск более высокой доходности (возможности) или уход от повышенных рисков (угрозы).
• Скорость: Современные финансовые технологии позволяют перемещать огромные суммы практически мгновенно, что делает отток капитала особенно опасным.
• Влияние на валютный курс: Для вывода капитала инвесторы продают национальную валюту и покупают иностранную (например, доллары США, евро), что создает избыточное предложение национальной валюты и приводит к её обесцениванию (девальвации).
• Эффект домино: Отток капитала может вызвать панику на рынке, провоцируя других инвесторов также выводить средства, что усиливает первоначальный шок.

Виды или разновидности

Отток капитала можно классифицировать по нескольким критериям:

1. По легальности:
   • Легальный отток: Прозрачные операции, соответствующие законодательству. Например, погашение внешних долгов, выплата дивидендов иностранным акционерам, покупка зарубежных активов.
   • «Бегство капитала» (Capital Flight): Незаконный или «серый» отток, связанный с уклонением от налогов, отмыванием денег, сокрытием активов от властей или выводом средств в нарушение валютного законодательства.
2. По типу инвестора:
   • Отток со стороны нерезидентов: Иностранные инвесторы продают акции, облигации и другие активы на локальном рынке и выводят средства.
   • Отток со стороны резидентов: Местные компании и граждане переводят сбережения в иностранные банки, покупают недвижимость или ценные бумаги за рубежом.
3. По типу активов:
   • Отток «горячих денег» (Hot Money): Уход краткосрочных портфельных инвестиций (акции, облигации). Этот вид наиболее волатилен и опасен.
   • Отток прямых иностранных инвестиций (ПИИ): Продажа или закрытие предприятий, заводов. Это более медленный процесс, но он сигнализирует о долгосрочном ухудшении инвестиционного климата.

2. Исторический контекст и эволюция

Когда и в каких условиях термин появился

Явление оттока капитала старо как сам капитализм, однако его современное понимание сформировалось после Второй мировой войны. В рамках Бреттон-Вудской системы (1944–1971) движение капитала было жестко ограничено, чтобы обеспечить стабильность фиксированных валютных курсов. Приоритетом была стабильность, а не свобода капитала.

Как менялось его значение или применение со временем

С распадом Бреттон-Вудской системы и началом эпохи плавающих курсов в 1970-х годах, а также с ростом популярности идей неолиберализма (т.н. «Вашингтонский консенсус») в 1980–1990-х, свободное движение капитала стало рассматриваться как благо. Считалось, что оно способствует эффективному распределению ресурсов в глобальном масштабе. Однако серия кризисов заставила пересмотреть эту точку зрения.

Ключевые исторические события

• Латиноамериканский долговой кризис (1980-е): Массовое бегство капитала из стран региона на фоне невозможности обслуживать внешний долг усугубило экономический коллапс.
• Азиатский финансовый кризис (1997–1998): Классический пример. Внезапный отток «горячих денег» из Таиланда, Индонезии, Южной Кореи привел к обвалу их национальных валют, банкротству банков и корпораций. Этот кризис заставил даже МВФ признать, что преждевременная либерализация движения капитала может быть опасной.
• Российский дефолт (1998): Масштабный отток капитала на фоне падения цен на нефть и неспособности правительства обслуживать долги по ГКО (государственным краткосрочным облигациям) привел к девальвации рубля и финансовому краху.
• Глобальный финансовый кризис (2008): Произошел «полет в качество» (flight to quality) — отток капитала из развивающихся рынков и рискованных активов в наиболее надежные инструменты, в основном в государственные облигации США.

3. Практическое применение и примеры

Как используется в реальной экономике

На практике отток капитала — это цепочка действий. Например, российский экспортер, получив выручку в долларах, вместо того чтобы продавать ее на внутреннем рынке и конвертировать в рубли, оставляет ее на своих счетах за рубежом в ожидании девальвации рубля. Или частное лицо, опасаясь блокировки счетов, переводит свои рублевые сбережения в криптовалюту, а затем выводит ее на иностранный кошелек.

Конкретные примеры из практики

4. Регуляторная и правовая база

Какие законы и нормативные акты регулируют

Регулирование оттока капитала осуществляется через валютный контроль. В России это Федеральный закон № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле». Этот закон определяет, какие операции резиденты и нерезиденты могут совершать с иностранной валютой.

Роль центральных банков и надзорных органов

• ФРС США / ЕЦБ: В их юрисдикциях движение капитала практически свободно. Их основное влияние — через процентные ставки. Повышение ставки ФРС делает долларовые активы более доходными, стимулируя приток капитала в США со всего мира.
• МВФ (Международный валютный фонд): Исторически выступал против контроля за капиталом. Однако после азиатского кризиса его позиция смягчилась. Теперь МВФ допускает временное введение контроля как часть пакета антикризисных мер, но не как постоянную политику.

5. Современные реалии и вызовы (2020–2025 гг.)

Как функционирует в текущей среде

Современный отток капитала характеризуется тремя ключевыми факторами:

1. Геополитика: Санкции и торговые войны стали главным драйвером. Капитал бежит не столько от плохой экономики, сколько от геополитических рисков и угрозы блокировки активов.
2. Цифровизация: Появление криптовалют (Bitcoin, стейблкоины типа USDT) и финтех-сервисов создало новые, трудно контролируемые каналы для трансграничных переводов, что является серьезным вызовом для регуляторов.
3. Фрагментация: Глобальная финансовая система начинает разделяться на блоки (например, долларовый и потенциально юаневый), что меняет направления потоков капитала.

Проблемы, риски, злоупотребления

• «Опережающее бегство»: Как указано в исходном тексте, угроза введения контроля сама по себе ускоряет отток. Инвесторы стремятся вывести деньги, пока «окно возможностей» не закрылось.
• Неэффективность контроля: В глобализованном мире тотальный контроль почти невозможен. Всегда находятся лазейки (криптовалюты, ложный импорт, переводы через дружественные юрисдикции).
• Экономический ущерб от контроля: Жесткие ограничения отпугивают иностранных инвесторов в долгосрочной перспективе, повышают стоимость ведения бизнеса и создают «черный рынок» валюты.

6. Тренды и прогнозы

Тренды, влияющие на будущее

• CBDC (Цифровые валюты центральных банков): С одной стороны, они могут дать государству беспрецедентный инструмент контроля за финансовыми потоками («программируемые деньги»). С другой — конкуренция между CBDC разных стран создаст новые каналы для трансграничных платежей.
• Дедолларизация: Страны, находящиеся под риском санкций (РФ, Китай, Иран), активно ищут альтернативы доллару для расчетов и резервов. Это приведет к перенаправлению части потоков капитала в другие валюты (юань, дирхам) и активы (золото).
• Усиление регуляторного надзора за криптоактивами: Правительства по всему миру будут стремиться взять под контроль криптобиржи и кошельки, чтобы перекрыть этот канал неконтролируемого оттока.

Экспертные прогнозы на 3–5 лет вперёд

Вероятно, мир движется к модели «ограниченной глобализации». Полной свободы движения капитала, как в 1990–2000-х, уже не будет. Контроль за движением капитала останется стандартным инструментом для стран, находящихся под санкциями или переживающих кризис. Геополитическая лояльность станет таким же важным фактором для инвесторов, как и доходность. Потоки капитала будут все больше концентрироваться внутри политико-экономических блоков.

7. Значение для разных участников рынка

Аналитическая таблица: Причины, последствия и меры противодействия оттоку капитала

Влияние на конкретных участников:

• Частные лица: Сталкиваются с обесцениванием своих сбережений в национальной валюте. Те, кто успел вывести капитал, сохраняют его стоимость. Те, кто не успел, теряют деньги и сталкиваются с ограничениями на покупку валюты и переводы за рубеж.
• Малый и средний бизнес: Особенно страдают импортеры из-за роста курса иностранной валюты и сложностей с оплатой поставок. Доступ к кредитам ухудшается, так как банки испытывают дефицит ликвидности.
• Крупные корпорации: Теряют доступ к международным рынкам капитала для рефинансирования долгов. Сталкиваются с проблемами при выплате дивидендов иностранным акционерам. Вынуждены замораживать инвестиционные проекты.
• Финансовые институты: Испытывают отток вкладов (особенно валютных). Сталкиваются с риском дефолтов по кредитам. Вынуждены выполнять функции агентов валютного контроля, что увеличивает их операционные издержки.
• Государство: Теряет валютные резервы, налоговую базу и доверие инвесторов. Вынуждено идти на непопулярные меры (повышение ставок, сокращение бюджетных расходов), что замедляет экономический рост и может привести к социальному недовольству.

Стресс-тест капитала или ликвидности (Capital or liquidity stress test) – это важнейший инструмент оценки устойчивости финансовых институтов и, шире, всей финансовой системы к неблагоприятным экономическим сценариям. Он позволяет выявить потенциальные уязвимости и оценить способность организации справляться с резкими колебаниями рыночных условий, сохраняя при этом достаточный уровень капитала и ликвидности.

1. Определение и суть термина

1.1. Чёткое и точное определение:

Стресс-тест капитала или ликвидности – это аналитическая процедура, моделирующая воздействие гипотетических, но потенциально реальных неблагоприятных экономических и финансовых шоков на финансовое состояние организации (например, банка, страховой компании, инвестиционного фонда) с целью оценки достаточности ее капитала для покрытия возможных убытков и поддержания адекватного уровня ликвидности для выполнения своих обязательств.

1.2. Основные характеристики и функции:

• Проактивность: Выявляет проблемы до того, как они станут критическими.
• Сценарный анализ: Оценивает устойчивость в различных, часто экстремальных, сценариях (рецессия, рост процентных ставок, падение цен на активы, кредитные кризисы и т.д.).
• Оценка достаточности капитала: Определяет, обладает ли организация достаточным капиталом для абсорбции потенциальных убытков, которые могут возникнуть в результате неблагоприятных событий, и соответствия регуляторным требованиям (например, Базель III).
• Оценка ликвидности: Проверяет способность организации выполнять свои краткосрочные и долгосрочные обязательства в условиях дефицита денежных средств или резкого оттока депозитов.
• Идентификация рисков: Помогает выявить конкретные источники риска (кредитный, рыночный, операционный, процентный, валютный и др.) и их потенциальное влияние.
• Принятие управленческих решений: Предоставляет информацию для корректировки бизнес-стратегий, управления активами и пассивами, оптимизации капитала и ликвидности.
• Коммуникация: Является инструментом для общения с регуляторами, инвесторами и другими заинтересованными сторонами о финансовой устойчивости.

1.3. Виды или разновидности:

• По охвату:
  • Индивидуальные стресс-тесты: Проводятся отдельными организациями для оценки собственной устойчивости.
  • Системные стресс-тесты: Проводятся регуляторами для оценки устойчивости всей финансовой системы или ее ключевых сегментов.
• По фокусу:
  • Стресс-тест капитала: Основное внимание уделяется достаточности капитала (например, расчет нормативов достаточности капитала — CET1, Tier 1, общий).
  • Стресс-тест ликвидности: Основное внимание уделяется способности выполнять обязательства в условиях дефицита ликвидности (например, коэффициент покрытия ликвидностью (LCR), коэффициент чистого стабильного фондирования (NSFR)).
  • Комбинированные стресс-тесты: Оценивают оба аспекта одновременно.
• По используемым сценариям:
  • Исторические сценарии: Основаны на данных прошлых кризисов (например, кризис 2008 года).
  • Гипотетические сценарии: Разрабатываются на основе прогнозов и экспертных оценок будущих шоков.
  • «Что если» сценарии (What-if): Оценивают влияние специфических, единичных событий.

2. Исторический контекст и эволюция

2.1. Когда и в каких условиях термин/инструмент/процесс появился:

Идея оценки устойчивости финансовых институтов к шокам существовала задолго до формального появления термина "стресс-тест". Однако ее системное применение и стандартизация начались после ряда финансовых кризисов.

• До 1997-1998 годов: Банки и регуляторы проводили базовые оценки рисков, но они были менее систематическими и не охватывали всей широты возможных шоков.
• Азиатский финансовый кризис (1997-1998) и Российский дефолт (1998): Эти события выявили существенные пробелы в оценке системных рисков и устойчивости финансовых институтов к внезапным изменениям рыночных условий.
• Технологический бум и пузырь доткомов (конец 1990-х - начало 2000-х): Усилилась потребность в моделях, учитывающих волатильность финансовых рынков.
• Глобальный финансовый кризис (2007-2009): Этот кризис стал поворотным моментом. Он показал, что традиционные методы оценки рисков не справляются с комплексными, взаимосвязанными шоками. Массовое применение стресс-тестов, особенно регуляторами, стало повсеместным.

2.2. Как менялось его значение или применение со временем:

• От микропруденциального к макропруденциальному: Изначально стресс-тесты были направлены на оценку отдельных компаний. После 2008 года фокус сместился на оценку устойчивости всей финансовой системы, поскольку крах одной крупной организации может вызвать цепную реакцию.
• От количественных моделей к поведенческим: Развитие моделей от чисто количественных расчетов к учету поведенческих аспектов (например, как клиенты и рынки будут реагировать на шок).
• Усложнение сценариев: От простых сценариев (например, падение фондового рынка на 10%) к более комплексным, включающим корреляции между различными факторами (например, одновременное падение цен на недвижимость, рост безработицы и дефолты по кредитам).
• Регуляторное давление: Стресс-тесты стали обязательными для многих финансовых институтов, а их результаты напрямую влияют на требования к капиталу и ликвидности.

2.3. Ключевые исторические события, повлиявшие на его развитие:

• Азиатский финансовый кризис (1997-1998)
• Крах LTCM (Long-Term Capital Management, 1998)
• Глобальный финансовый кризис (2007-2009)
• Европейский суверенный долговой кризис (2010-2012)
• Последствия COVID-19 (2020-2022)

3. Практическое применение и примеры

3.1. Как используется в реальной экономике, финансах, бизнесе или личных финансах:

• Финансовые институты (банки, страховые компании, фонды):
  • Внутренний риск-менеджмент: Для оценки своей устойчивости к различным шокам, определения необходимого уровня капитала и ликвидности, оптимизации портфелей.
  • Регуляторные требования: Выполнение стресс-тестов, проводимых центральными банками и надзорными органами (например, CCAR в США, EBA stress tests в Европе). Результаты могут влиять на размер дивидендов, программы выкупа акций, объем выдачи кредитов.
  • Привлечение капитала: Позитивные результаты стресс-тестов повышают доверие инвесторов.
• Корпоративный сектор (нефинансовые компании):
  • Оценка финансовой устойчивости: Анализ способности компании генерировать денежные средства и выполнять свои обязательства в случае спада спроса, роста стоимости сырья, изменения валютных курсов.
  • Планирование: Использование сценариев для оценки инвестиционных проектов, управления долгом.
• Государство и регуляторы:
  • Оценка системного риска: Анализ устойчивости всей финансовой системы к глобальным шокам.
  • Разработка политики: Использование результатов для формирования регуляторной политики, определения требований к капиталу и ликвидности.
  • Подготовка к кризисам: Разработка планов антикризисного управления.
• Личные финансы (опосредованно): Хотя прямые стресс-тесты для физических лиц редко проводятся, понимание принципов стресс-тестирования может помочь в оценке личной финансовой подушки безопасности, инвестиционных портфелей и планов на случай потери работы или болезни.

3.2. Конкретные примеры из практики:

• Стресс-тест ФРС США (CCAR - Comprehensive Capital Analysis and Review): Ежегодная процедура, в рамках которой крупнейшие банки США подвергаются детальному стресс-тестированию. В 2023 году, например, сценарии включали:
  • Глобальная рецессия: Падение ВВП США на 4.25%, рост безработицы до 6.75%, снижение фондового рынка на 55%, резкое падение цен на коммерческую недвижимость.
  • Суверенный долговой кризис: Снижение доходности казначейских облигаций.
  Результаты CCAR напрямую влияют на возможность банков распределять капитал (дивиденды, выкуп акций), определяя минимальный уровень капитала, который банки должны сохранить даже после реализации самых неблагоприятных сценариев. Например, банк может быть обязан поддерживать уровень CET1 выше 10% под стрессом.
• Стресс-тесты ЕЦБ (European Central Bank): Регулярно проводимые стресс-тесты для банков еврозоны. Сценарии могут включать:
  • Экономический шок: Падение ВВП, рост инфляции, увеличение процентных ставок.
  • Рыночный шок: Волатильность на финансовых рынках, резкое изменение курсов валют.
  В 2023 году европейские стресс-тесты оценивали, как банки справятся с комбинацией высокой инфляции, повышением процентных ставок и геополитической напряженностью.
• Стресс-тест «Банка России»: Центральный банк Российской Федерации также проводит стресс-тесты для банковской системы, моделируя различные макроэкономические и финансовые шоки, включая санкционное давление, колебания цен на энергоносители, геополитические риски.

3.3. Сравнение с схожими понятиями:

• Оценка рисков (Risk Assessment): Более широкое понятие, охватывающее выявление, анализ и оценку всех видов рисков. Стресс-тестирование является специфическим методом оценки рисков, фокусирующимся на экстремальных, но потенциально реализуемых сценариях.
• Сценарный анализ (Scenario Analysis): Общий термин для моделирования последствий различных будущих событий. Стресс-тестирование – это вид сценарного анализа, сфокусированный на неблагоприятных сценариях и их влиянии на финансовую устойчивость.
• Анализ чувствительности (Sensitivity Analysis): Исследует, как изменение одного фактора (например, процентной ставки) влияет на определенный показатель (например, стоимость портфеля). Стресс-тестирование обычно включает одновременное изменение множества факторов и их взаимодействие.

4. Регуляторная и правовая база

4.1. Какие законы, нормативные акты или международные стандарты регулируют данный термин/инструмент:

• Базель III: Внедренные после кризиса 2008 года, стандарты Базель III (в первую очередь, требования к достаточности капитала и ликвидности) требуют от банков проведения стресс-тестов. Они устанавливают минимальные нормативы (CET1, LCR, NSFR) и косвенно стимулируют регуляторов к проведению собственных стресс-тестов.
• Национальное законодательство: Каждая страна имеет свои законы и нормативные акты, регулирующие деятельность финансовых институтов. Например, в США это Законы о банковской деятельности (Banking Acts), в Европе – Директивы ЕС (например, CRD/CRR – Capital Requirements Directive/Regulation), в России – Федеральный закон "О банках и банковской деятельности", соответствующие нормативные акты Банка России.
• Руководства и рекомендации регуляторов: Центральные банки и надзорные органы (ФРС, ЕЦБ, ЕBA, Банк Англии, Банк России) выпускают детальные руководства по методологии проведения стресс-тестов, выбору сценариев, моделям оценки и интерпретации результатов.

4.2. Роль центральных банков, надзорных органов:

• Банк международных расчётов (BIS): Является форумом для международного сотрудничества по вопросам банковского регулирования и надзора. Комитет по банковскому надзору BIS (BCBS) разрабатывает международные стандарты, включая те, что касаются стресс-тестирования.
• Центральные банки (например, ФРС США, ЕЦБ, Банк России):
  • Обязательные стресс-тесты: Проводят масштабные, обязательные для крупнейших банков стресс-тесты.
  • Методология: Разрабатывают и утверждают методологию, сценарии, модели.
  • Надзор: Используют результаты стресс-тестов для оценки рисков, присущих отдельным банкам и системе в целом.
  • Корректирующие меры: Могут предписывать банкам увеличение капитала, ограничение распределения прибыли, изменение бизнес-моделей по результатам стресс-тестов.
• Национальные надзорные органы: Выполняют аналогичные функции на национальном уровне, адаптируя международные стандарты к местным условиям.

5. Современные реалии и вызовы

5.1. Как термин/инструмент функционирует в текущей экономической среде (2020–2025 гг.):

• Повышенная волатильность: Текущая среда характеризуется высокой неопределенностью, геополитической напряженностью, инфляционным давлением и быстрыми изменениями монетарной политики. Это делает стресс-тесты еще более актуальными.
• COVID-19: Пандемия вызвала необходимость быстрой адаптации моделей стресс-тестирования для оценки влияния таких шоков, как локдауны, сбои в цепочках поставок, резкие изменения потребительского поведения.
• Инфляционное давление и рост ставок: Усилился фокус на стресс-тестах, связанных с процентным риском, риском ликвидности в условиях дорогих заимствований и потенциальным ростом неработающих кредитов.
• Санкции и геополитические риски: Для России и некоторых других стран стресс-тесты вынуждены учитывать специфические риски, связанные с санкциями, ограничениями на трансграничные операции, изменениями торговых потоков.
• Цифровизация и киберугрозы: Включены в сценарии стресс-тестов (операционные риски, кибербезопасность).

5.2. Проблемы, риски, ограничения или злоупотребления:

• Сложность моделирования: Реальные сценарии могут быть гораздо сложнее и непредсказуемее, чем заложенные в модели.
• "Горизонт предсказания": Стресс-тесты обычно ориентированы на определенный горизонт (1-3 года). События, происходящие за его пределами, могут остаться незамеченными.
• "Управление ожиданиями": Существует риск, что организации могут оптимизировать свои модели или сценарии, чтобы получить более "удобные" результаты, что может скрывать реальные уязвимости.
• "Крысиные бега": Постоянное ужесточение регуляторных требований может привести к тому, что финансовые институты тратят значительные ресурсы на соответствие, а не на реальное повышение устойчивости.
• Различия в методологиях: Разные регуляторы используют разные подходы, что может создавать сложности для международных банков.
• Изменение поведения: Сложно предсказать, как поведут себя клиенты, контрагенты и рынки в условиях реального стресса.

5.3. Влияние макроэкономических факторов:

• Инфляция: Может приводить к росту стоимости активов и пассивов, снижению покупательной способности, увеличению кредитного риска.
• Процентные ставки: Высокие ставки увеличивают стоимость обслуживания долга, снижают стоимость облигаций, могут вызвать отток депозитов.
• Санкции: Ограничивают доступ к международным рынкам капитала, усложняют торговые операции, могут приводить к обесценению активов.
• Цифровизация: Ускоряет распространение информации (как позитивной, так и негативной), создает новые операционные риски, но также открывает возможности для более эффективного управления ликвидностью.
• Энергетические цены: Сильно влияют на инфляцию, рентабельность предприятий и общую экономическую активность.

6. Тренды и прогнозы

6.1. Какие технологические, регуляторные или рыночные тренды влияют на будущее этого термина/инструмента:

• Развитие искусственного интеллекта (ИИ) и машинного обучения (ML): ИИ и ML могут использоваться для создания более сложных и точных моделей прогнозирования, выявления скрытых корреляций, анализа неструктурированных данных (например, новостей, социальных сетей) для прогнозирования настроений рынка.
• Регуляторные инновации: Постоянное совершенствование методологий, включение новых рисков (климатических, кибер), более частые стресс-тесты.
• Big Data: Использование больших данных для более глубокого и детального анализа рисков.
• "Зеленые" финансы: Включение климатических рисков в стресс-тесты (например, влияние стихийных бедствий, переходных рисков, связанных с декарбонизацией).
• Интеграция операционных и киберрисков: Углубление анализа этих рисков в рамках стресс-тестирования.
• Регуляторный арбитраж: Потенциальное появление новых, менее регулируемых финансовых посредников (например, в сфере FinTech), для которых традиционные стресс-тесты могут быть неприменимы.

6.2. Экспертные прогнозы на 3–5 лет вперёд:

• Более динамичные и адаптивные стресс-тесты: Регуляторы будут стремиться сделать стресс-тесты более гибкими, чтобы они могли оперативно реагировать на меняющиеся экономические условия.
• Увеличение роли ИИ/ML: Эти технологии станут стандартным инструментом для построения моделей и анализа данных в стресс-тестировании.
• Фокус на климатических рисках: Ожидается, что климатические риски станут таким же важным компонентом стресс-тестов, как и традиционные финансовые риски.
• Системные стресс-тесты станут еще более комплексными: Включение в анализ большего числа участников и рисков, а также анализ их взаимосвязей.
• Автоматизация и стандартизация: Стремление к большей автоматизации процессов стресс-тестирования и гармонизации методологий.

6.3. Возможные сценарии трансформации или исчезновения (если актуально):

Стресс-тестирование как инструмент, вероятно, не исчезнет, но будет трансформироваться. Полное исчезновение маловероятно, поскольку потребность в оценке устойчивости финансовых систем к шокам всегда будет существовать. Однако:

• Трансформация в "динамические цифровые платформы": Вместо статичных ежегодных тестов, могут появиться системы постоянного мониторинга и анализа рисков в режиме реального времени, использующие продвинутые алгоритмы.
• Уменьшение роли "ручного" моделирования: Большинство расчетов и анализа будет автоматизировано.
• Концентрация на "неизвестных неизвестных": Акцент сместится на разработку методик для выявления и оценки рисков, которые еще не были идентифицированы.

7. Значение для разных участников рынка

7.1. Как термин/инструмент влияет на: