Никто не может гарантировать будущее фондового рынка. Но я верю, что цены на биржах сейчас настолько необыкновенно низкие, что я буду очень удивлен, что инвестор, который купил диверсифицированный портфель акций сегодня, не получит по меньшей мере 20% прибыли от своих инвестиций в следующие 12 месяцев. Об этом пишет Джереми Сигел в статье Будущее для инвесторов.
Мировые оценки снизились
Серьезное удешевление акций является серьезным вызовом. Последний раз, когда мы видели акции на таких низких уровнях, было более 30 лет назад, когда экономика США была в наиболее худшем состоянии, чем сегодня.
За исключением Nasdaq, американские рынки продаются в 10 – 11 раз дешевле ожидаемых выручек за 2008 год тогда как европейские рынки, кроме Швейцарии, стоят в 7 – 9 раз ниже выручки. Азиатские рынки также очень дешевые.
Однако это показывает очень искаженную картину рынков. Агрегированная выручка за последний год находится в худшем положении из-за списаний не только в финансовом секторе, но и в других фирмах. Например, Ford, GM и Sprint, чья агрегированная рыночная стоимость составляет менее 0,2% индекса S&P 500.
Даже если эти компании все обанкротятся и их рыночная стоимость снизится до нуля, это будет иметь незначительный эффект на стоимость глубоко-диверсифицированного рыночного портфеля. Это верно и для финансового сектора, так как S&P добавляет серьезные потери банков, которые почти обесценены сегодня.
Кроме того, главная ошибка – использовать выручку в период рецессии при расчете верной оценки стоимости растущего рынка. Это так потому, что рыночные оценки зависят от выручки в далеком будущем, а не от той, которая будет в ближайший год.
Худшее состояние экономики в 1970-х годах
Последний раз, когда рынок стоил в десять раз ниже выручки компаний или ниже, было в 1970-х и в начале 1980-х. Хотя финансовые рынки находятся в худшем состоянии сегодня, экономика была в худшей форме тогда. Инфляция превышала 14,8% в год в начале 1980 годах и процентные ставки на обеспеченные, долгосрочные правительственные кредиты взмыли до 15,9%. Немного странно, что никто не хочет покупать акции, когда вы можете заработать почти 16% в год, просто инвестируя в казначейские облигации. Краткосрочные процентные ставки выросли даже выше, и некоторые денежные фонды предлагали ставки 20%.
Последнее слово
Рынки достигают минимумов и максимумов. Стоимость компаний телекоммуникационного и Интернет секторов были недооценены в 1999 и 2000 году, когда Nasdaq взмыл за 5000 пунктов. Но в 2002 Nasdaq снизился до 1100 пунктов. Подобным образом, неоправданное богатство на рынке недвижимости в 2005 году превратилось в несправедливое отчаяние для всех мировых фондовых рынков в 2008 году. Оцените картину: тотальные потери на мировых фондовых рынках составили $30 трлн. за последний год. Но это примерно в десять раз больше объемов ипотечных кредитов, выданных по всему миру за последние пять лет.
Теги: экономика, финансы, бизнес, военная экономика
k2kapital.com